小麦期货 投资、套保两相宜

从今年6月下旬开始,虽然小麦期货价格非常疲软,但是国内小麦现货价格出现稳定回升的势头,而且这一势头存在加速的可能。郑州小麦期货价格疲软的原因主要在于资金兴趣的不断降低。不过,期货价格相对于现货的滞涨,却为稳健的投资者以及套保企业提供了难得的买入投资和买入套保的机会。

期货价格下跌空间不大我们可以使用静态评估的方法对当前的小麦期货价格进行一下评估。当前,河南、山东、河北中等普通白小麦出库平均价格分别为1520、1620、1600元/吨。现在收购小麦并注册成11月份期货仓单的费用包括,入库费:20元/吨(整理、卸车、搬运、码垛,为平均估值),检验费、交割、交易手续费:4元/吨;资金利息,1700*5.31%*2/12=15元/吨,长短途运费:河南地区,40元/吨,河北50元/吨,山东60元吨;保管费:45天*0.30元/天+15天*0.12元/天=15.3元。如此一来,河南、河北、山东三地的仓单费用分别为:95元/吨,105元/吨,115元/吨。这样,各地的11月份普通小麦的仓单生成成本则为:河南地区:1520+30(质量差价)+95(仓单费用)=1645元/吨;河北地区:1600+30(质量差价)+105(交割费用)=1735元/吨;山东地区:1620+30(质量差价)+115(交割费用)=1765元/吨。按照强筋小麦和普通小麦的差价为100元计算,则11月份强麦的仓单生成成本为:河南,1745元/吨;河北,1835元/吨;山东,1865元/吨。

截至8月27日,郑州硬麦11月合约和强麦11月合约的收盘价分别为:1710元/吨和1817元/吨,已经远低于山东和河北地区小麦的仓单注册成本。但仍高于河南地区小麦仓单生成成本65元/吨、72元/吨。考虑仓单注册过程中存在的笔者没有计算的其他不可预测费用,因此,总体来看,目前的郑州小麦期货价格已经不具备卖出套保的条件,期货价格继续下跌的空间已经不大。

储备库买入套保正当其时2003年10月份,国内小麦现货价格大幅上涨20%。当时恰逢粮食储备部门大规模展开粮食轮换工作(以新换旧),由于粮价的普遍上涨,不少储备库粮食轮换出现“低价轮出,高价轮入”的现象,导致储备企业亏损严重。“前车之辙车,后车之鉴”。进入2004年,小麦价格整体上涨的趋势仍没有改变,特别是2004年9、10月份,不排除价格再次出现较大幅度上涨的可能。因此,粮食储备库如何应对粮食市场新形势,确保储备粮轮换的正常开展,已经成为一个难题。而利用目前的郑州小麦期货市场,在2004年11月、2005年1月合约上进行买入套保,可以确保粮食的正常轮换。

粮食储备部门在旧粮轮出的同时,在期货市场上进行买入套保,这就是典型的“抛现货,同时买期货”的买入套保行为,可以有效的锁定未来轮入新粮时价格可能发生波动的风险。由于当前小麦期货市场与现货市场的基差已经缩小到较低水平,粮库进行这样操作不仅不存在期现基差不利变动的风险,而且有可能会在未来期现基差扩大时,获得额外的回报(期货价格一旦上涨,期现基差一般会相应扩大)。

小麦价格长期上涨的趋势仍没有改变在已经过去的7、8月份,国内小麦市场属于新粮大量上市的季节,同时也是面粉的消费淡季,但是这一段时间,小麦现货价格仍是总体上扬。河南价格从7月初的0.70元/斤上涨到目前的0.73元/斤,河北、山东价格从0.75元/斤上涨到0.81元/斤。小麦市场的“淡季不淡”,根本原因在于供求问题。

根据青马投资咨询的调研,2004冬麦总种植面积为1962.5万公顷,比去年减少3.3%,夏收小麦单产提高4.5%, 夏收小麦总产比去年增加的幅度大致为1.1%。结合春麦面积增加的预期,初步预计今年国内小麦总产为8770.7万吨,这仍是过去十余年中(1991年至今),仅略高于去年的最低产量水平。同时,预计年内小麦消费需求为1.075亿吨,进口量为750万吨,年度内供应缺口大致为1200万吨左右,年内小麦供应偏紧的形势仍然比较明朗。在这种供求形势下,国内小麦价格从2001年开始的牛市运动并不存在结束的可能,供应持续减少以及需求持续稳定所导致的库存下降(特别是山东、河北地区库存大幅下降),将推动价格在今年四季度或者2005年上半年再次创出新高。而从郑州硬麦的技术分析可以看出,小麦价格从今年4月开始的下跌仅仅属于牛市第三浪中的小4浪调整。价格长期上涨的趋势并没有改变。

小麦后市将看好根据现货市场的经验判断,面粉的销售旺季一般会在“十一”和中秋节前出现,随后,面粉销量会一直保持到春节前的一段时间。这也是为什么去年的现货价格能够在10月份出现大涨的原因。而就今年来说,由于农民的普遍惜售(农民对粮价的期望价格在0.80元/斤以上),也由于粮库的大规模补库、郑州小麦交易会将在9月份的举行,以及面粉企业吸取去年经验会进行提前采购,因此,估计今年现货价格的显著上涨在9月份就能够出现,但由于价格的绝对水平相对去年偏高,因此,缓慢上涨应该是价格运动的主流方式,同时在价格上涨到一定程度时,农民的抛售将成为价格回落的主要动力。从高度上看,预计今年四季度普通小麦现货价格能够上涨到的最高水平为今年3月份的高点(河南为0.83,河北山东为0.86元)。在农民于年底前后的售粮高峰结束后,小麦市场的库存问题将再次暴露出来,现货价格不排除在明年上半年创出新高。也可以认为,如果今年四季度小麦价格不出现明显的上涨,那么明年上半年价格上涨力度会更强烈一些。

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